从增城出发:大湾区最大商科教育公司中汇集团即将登陆香港主板股市

据媒体消息，大湾区最大民办商科高等教育服务商中汇集团已通过了上市聆讯，并于今天进行国际路演，明天开始公开发售，料在7月16日上市，集资额或高达1.2亿美元。今年2月1日，中汇集团正式向港交所提交了上市申请，拟在香港主板上市。法国巴黎证券（亚洲）担任独家保荐人。

据媒体独家消息，中汇集团这次ipo已引入了一家属于香港著名富豪家族的基金公司为基石投资者，占ipo可供认购股份不少于25％。此基金公司的投资涉及不同领域，而近年亦投资不少于教育行业。招股书介绍，中汇集团是大湾区最大的民办商科高等教育集团，目前旗下共运营3所学校，其中包括2所位于广东省内的民办高等教育机构华商学院和华商职业学院，以及1所位于澳大利亚墨尔本的民办职业教育机构澳洲国际商学院。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2017/2018学年商务专业总入学人数计算，中汇集团在大湾区排名第一；按2017/2018学年所有专业总的在校人数计算，中汇集团是大湾区第二大民办高等教育集团。截至2019年2月28日，中汇集团总入学人数为32693人；共拥有1315名全职教师以及570名兼职教师。

招股书显示，截至2016、2017年和2018年8月31日，中汇集团的营业收入分别为5.73亿元、6.04亿元和6.36亿元人民币；对应的净利润分别为1.33亿元、1.61和1.76人民币。截至2019年2月28日止六个月，中汇集团的业务收入持续稳步增长，从去年同期约3.2亿元人民币，增长10％至3.52亿元人民币，而持续经营业务所得期内利润则由去年同期的9,060万元人民币，增长至9,130万元人民币。若撇除期内上市费用2,071万元等影响，持续经营业务所得期内利润为1,12亿元人民币，同比增长23.6％。

截至2019年2月28日止六个月，中汇集团的业务收入持续稳步增长，从去年同期约3.2亿元人民币，增长10％至3.52亿元人民币，而持续经营业务所得期内利润则由去年同期的9060万元人民币，增长至9130万元人民币。若撇除期内上市费用2071万元的影响，持续经营业务所得期内利润为1.12亿元人民币，同比增长23.7％。

从具体的营收结构来看，学校成立时间的长短和收费方式的差异导致产生了“两极分化”的现象。其中华商学院和华商职业学院采取提前支付全年学费及住宿费的方式，为收入最主要来源。加之华商学院成立于2006年、华商职业学院成立于2009年，因此华商学院在过去三个学年（2015/2016、2016/2017、2017/2018学年）分别占据了总营收的74.6％、73.1％及73.6％，而华商职业学院的占比则为25.4％、25.2％及24.7％。

相比之下，2016年才正式开课的澳洲国际商学院明显处于起步阶段，同时其学费可采取分期支付或在课程开始前全额支付2种方式。在过去3个学年，澳洲国际商学院的收入分别为28.2万元、1012.1万元和1094.4万元人民币，分别占总收入的0％、1.7％、1.7％。

当然，尽管旗下3所学校处于不同的发展阶段，但中汇集团在这三年内的毛利和毛利率维持在一个可观且逐年递增的水平。截止2016年、2017年和2018年8月31日止年度，中汇集团的毛利分别为2.47亿元、2.71亿元、2.90亿元人民币，毛利率则分别为43.1％、44.9％、45.6％。此外，截至2019年2月28日止六个月，中汇集团的毛利和毛利率分别为1.66亿元人民币和47.0％。

不过，值得注意的是，鉴于中汇集团与其他传统线下教育机构一样，主要收入来自学费及住宿费，而内地两所学校尤其是华商学院占据了相当的比例，因此保持稳定的入学人数也和集团营收密切挂钩。而内地两所学校每学年招收的新生人数受教育部门规定的名额限制，2015/2016学年、2016/2017学年、2017/2018学年及2018/2019学年，内地两所学校的总录取名额分别为10095名、9903名、9726名及9617名。因此一旦招生达到上限，如何使营收继续增长便会成为中汇集团亟待解决的问题。

根据弗若斯特沙利文的统计，大湾区民办高等教育行业总入学人数已自2013年的56.8万人增长至2017年的65.3万人，预计到2022年将达到71.9万人。同时，大湾区民办高等教育行业总收入自2013年的104亿元增长至2017年的145亿元，预计到2022年将达到219亿元。

为此，中汇集团在招股书中表示，为了巩固在大湾区民办高等教育市场的领先地位，并进一步提升国内和国际声誉，中汇集团在四方面予以加强改善：一是将通过在大湾区建立或收购新校区扩大容量、多元化课程设置，并改善现有的教学设施；二是将通过在海外建立新学校或国际战略伙伴关系来扩大学校网络；三是通过与海外高等教育机构和国际平台合作，增加短期国际课程提升课程设置，优化定价策略并使收入多元化；四是吸引有才能的专业人才，提高师资队伍的素质。

未来，中汇集团是内外市场并驾齐駆。中汇集团旗下的华商学院四会校区已计划于2019年第二季开始第一期建设。据了解，整个四会校区的总面积约达53.3万平方米，其中的2.44万平米方已取得土地使用权证，另外34.9万平方米的亦已在今年第一季取得。而整个四会校区将可为中汇集团新增最多1.6万名学生。

这个新校区预计将于2020年9月开始运营，首个学年会招收约2,000名学生，这会为中汇集团的内生性增长提供极大保障。同时，中汇集团亦已定下海外学校的发展目标，除现有的澳洲国际商学院外，亦准备以轻资产形式在英国及新加坡建立新学校。

事实上，根据弗若斯特沙利文数据显示，自2017年至2022年，广东省开展海外教育的学生总数将有望从8.27万人增长至约13.3万人，复合年增长率达9.9％。若全国计，同期内的学生总数由2017年的60.8万人大幅增长至94.9万人，复合年增长率达9.3％。中汇集团是少数具有海外直接办学经验的民办教育集团，相信其海外学校将能满足日益上升的市场需求。

在现阶段港股教育公司已成堰塞湖的情况下，中汇集团能脱颖而出并加快上市步伐，显然得归功于喜人的财务数据和在大湾区领先的市场地位。在c叔看来，此次登陆港交所是否能帮助中汇集团继续巩固自己的地位甚至更进一步，也值得期待。