泰禾解现金流困局继续卖项目 11亿向五矿信托转让广州增城项目19%股权

回款、回款、回款，这是泰禾2019年财报的另一个关键信息。通过统计其上市以来的财报发现，2019年泰禾集团的经营性现金流净额达到236.15亿元，创下历史新高。对于房地产企业而言，经营性现金流净额主要由：经营性现金流入（卖房回款）减去经营性现金流出（买地、工资、税金等）而得到。意味着，泰禾集团拿地变得非常谨慎。2019年至今，泰禾在中国土地拍卖现场基本消失了，没有在公开市场拿过一块地。

与2年前的疯狂加杠杆，形成非常鲜明的反差。2016年、2017年，泰禾集团是中国土地拍卖市场最猛的“勇士”，频频刷新全国单价“地王”的记录。期间，泰禾的新增土地储备分别达到204万平米、792.8万平米，呈几何式增长。与此同时，泰禾的销售规模亦狂飙突进。2013年，泰禾的销售规模仅124亿元，短短四年时间，便飙升至1007亿元，增幅高达709%，2017年底甚至喊出了“2000亿的销售目标”，足以显示泰禾的野心。

然而，事实证明，泰禾集团成了这一波房地产周期的高位“接盘侠”，站在中国地价的历史性高点。猛然醒悟的泰禾集团，2019年以来，全面停止拿地，并将卖房、回款视作头等大事。2019年一季度，泰禾发起“一号抢收”计划，将捂在手里的西府大院，以最低11万元/平方米的价格“清仓甩卖”。位于北京西三环的西府大院，是泰禾的顶级豪宅，此前泰禾曾计划以18万元/平米的价格出售，却碰上了北京新房的价格调控政策，泰禾坚持不卖，一捂就是数年。

然而，面对融资困难、资金链断裂的残酷现实，无奈割肉出售。2019年上半年，西府大院加上金府大院2个项目，让泰禾“回血”近100亿元。卖房回款，主要体现在财报中的预收账款。2019年泰禾集团的预收账款接近500亿元，同比增长超33%，亦创下历史新高。卖房“回血”后，泰禾的确在努力还债。据财报显示，截止2019年末，泰禾的短期借款为48.3亿元，同比减少近70%；长期借款为291亿元，同比减少近50%；应付债券余额为124亿元，同比减少44%。

然而，卖房回款的速度，终究是赶不上巨额债务到期的速度。2020年4月22日，中国最高人民法院网披露，因子公司债务违约，泰禾集团董事长及其实际控制人黄其森，被列为失信被执行人，将泰禾的资金链危机彻底暴露。泰禾集团紧急与西藏信托和解，7天后，黄其森的失信被执行人信息得以删除，但泰禾的危机却没有解除。

据泰禾集团披露，2020年到期的有息负债高达540.43亿元，其中银行贷款67.3亿元，信托贷款252.7亿，资管贷款137.66亿元。然而，截止2020年一季度末，泰禾的账面现金仅剩下55.53亿元，与即将到期的债务相比，可谓是杯水车薪。对于债务逾期、信用评级被下调的泰禾而言，借新债还旧债的难度太高，且融资成本也非常高。

现如今，这家资产超2000亿的房地产巨头或许仅剩下一条路：引进战略投资者，进行债务重组。5月13日，泰禾集团公告，控股股东泰禾投资正在筹划引入战略投资者事宜，相关交易可能涉及公司控制权的变更，本次拟引入的战略投资者的主要经营业务中包含房地产业务，涉及有权部门的事前审批。

据2019年财报显示，黄其森与其一致行动人联合控制泰禾集团62%的股权。意味着，为了引进战投，黄其森将放弃对泰禾集团的控制权。有业内人士表示，现阶段寻求战略投资者，可以很大程度化解资金链压力。从体量来看，泰禾集团或成为第一家资产规模在2000亿以上，因流动性紧张而引入战投的房地产企业，目前引战谈判还在进行之中。截止发稿，泰禾集团尚未披露引战计划的最新进展，仍存在较大的不确定性。